YBYB aka YA BWOI YUNG BINGLES

Street αlpha | Macro & Equities Verified account @StAlphaResearch · 5d

如果你看到这一篇新闻还不觉得超级恐怖，我来解释一下。

微软拒绝续签 2023年与Oracle 签下的多年期 AI 算力租约，近几个月已经在逐步关停从 Oracle 租来的服务器，这是微软对超过 800 亿美元外部云合作（涵盖 Oracle、CoreWeave、Nebius、Nscale）进行全面重估的一部分 。

微软给出的退租理由 “随着时间推移，微软租用的这些算力变得越来越没用（less useful），因为 Oracle 的硬件使用的是上一代英伟达芯片（Hopper/H100 及更早型号），已经不再符合需求。

一台 100 万美元的服务器，按 3 年折旧，每年要扣掉 33 万美元利润。按 6 年折旧，每年只扣 16.7 万美元利润。巨头和二房东们靠拉长折旧年限，硬生生把当期的财报利润率做高了。

大家应该都有所耳闻，大空头Michael Burry 很早以前就警告过虚假折旧。他当时就说行业“用长债买短命资产”是一种诈骗（accounting trick），并且很早以前就开始做空 AI 了

老黄的迭代速度，两年一代加速到一年一代（Blackwell → Blackwell Ultra → Vera Rubin）。芯片进步越快，二房东和Oracle手里存量老卡的经济寿命就越短。

微软拍拍屁股走了，因为它只是租客，签的是 3 年期合同。但Oracle和新云手里那批 2023年高价买来的旧卡，在账面上还有一半的净值没折旧完，背后对应的银行贷款和债券还没还清。如果找不到下一个愿意按高价接盘旧卡的冤大头，Oracle和新云就面临两个结果：要么租金暴跌（像 H100 按需价格从 8 美元跌到 2.64 美元那样 ），要么直接计提巨额资产Write-downs。

当第一个 3 年租约到期，微软宣布不续约的那一刻，这场期限错配的庞氏游戏就图穷匕见了。

X上面还有很多的Neocloud bulls，之前也有给我评论的。君子不立于危墙之下。This is your last chance to get out.

IREN电话会里说的“我们把老 H100 按翻倍价格续约了”是一个幸存者偏差。Oracle 9月份也吹牛说自己的4年老卡按溢价 20% 续约了，结果最大的客户微软反手就把它的老卡全关了 ！

最后还有 Anthropic IPO 估值砍到 1.1 万亿、下周开始路演的新闻。我在这里不细拆了，我只想说我感到非常震撼，因为过去这短短一周发生的事情，一分不差地走完了我在《当音乐停止 2》和Anthropic 招股书研究里面写的完整坍塌链条。

It. Is. Fucking. Over.

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